互动娱乐:汇兑损失导致净利润下滑,对新业务预期乐观

    公司一季度实现营业收入5.1亿元,同比增长7.5%,净利润1,695万元,同比下降13.5%,扣非净利润2,523万元,同比增长29.6%。利润下降主要原因是汇兑相关损失达1,400万元,在利润占比较低的淡季影响幅度较大。公司的传统玩具/婴童车模业务一季度收入同比增长13.2%,原材料业务收入同比下降5.7%, 13年下半年并表的手游和移动广告业务以及14年3月并表的天拓科技共同实现游戏及广告收入3,629万元。

毛利率显著提升
公司一季度整体毛利率15.1%,同比提升4个百分点:其中新并表的游戏及广告业务毛利率高达51.1%,传统玩具/婴童车模业务毛利率为34.5%,同比提升2.2个百分点,主要得益于婴童车模产量大幅增长带来的规模效应,原材料业务毛利率为2.8%,同比基本持平。
对新业务预期乐观
由于并表时间较短,我们认为公司新业务在一季度的贡献尚不明显,但天拓科技的发展态势良好,去年四季度推出的几款游戏流水稳步上升,并已经实现部分海外收入。我们估计目前最主要的游戏倚天页游月流水稳定在3,500-3,800万元左右,并且由于运营较为成熟成本费用较低,有望带来稳定的利润贡献。
估值:目标价46.7元,维持“买入”评级
我们预测2014-16年EPS 为1.02/1.28/1.38元,采用分布估值法得出目标价46.7元,维持“买入”评级。